visa是什么意思(信用银行卡visa解释)

导语

近日,北美著名零售巨头Kroger宣布从今年4月3日起,旗下分布在美国七个州的合计250家连锁超市和加油站将停止接受Visa信用卡付款。原因是Visa信用卡的手续费(Interchange fee)持续攀升,给商家带来沉重负担。

事实上,Visa和MasterCard等国际知名信用卡组织以及与它们关联的银行一直深陷舆论漩涡:

去年9月,Visa、MasterCard和摩根大通、花旗银行宣布就一起长达13年的反垄断诉讼与商家达成和解,同意支付高达62亿美元的赔偿金,这将成为美国历史上赔偿金额最高的反垄断案。

而风暴中心的Visa Inc. (NYSE: V),最近迎来了业绩开年红。

最新发布的2019财年Q1财报显示,公司当期净营业收入和营业利润分別为55亿和37亿美元,同比增长13%和12%,业绩表现均优于去年同期。

一、信用卡组织历史和Visa大事记

风云君之前在《离开eBay四年,市值超过3个eBay:电子钱包鼻祖PayPal深度研报 | 海外风云》(请下载市值风云APP进行阅读)曾提到,美国已进入“无现金社会”,是世界上无现金支付总次数最多的国家。

而与支付宝、微信支付等电子钱包支付盛行的中国不同,美国目前仍然以信用卡和借记卡等银行卡为最主要支付方式。

Statista在2017年开展的一项调查表明,大部分美国人把银行卡当做日常生活中的常用支付方式,不使银行卡支付的人群仅占到16%。

信用卡支付已成为多数美国人的一个日常生活习惯,多年来深耕在美国的社会文化中。

目前,国际上有六大信用卡组织,分别是Visa(维萨)、MasterCard(万事达)、American Express(美国运通)、UnionPay(中国银联)、JCB(日本吉士美)和Diners Club(大来)。其中,除了UnionPay和JCB,其余四大信用卡组织均起源于美国。

如果不考虑成立时间较晚、且目前仍专注于国内支付市场的中国银联,剩下的五大信用卡组织中,从支付额(Payments volume)、交易次数(Total transactions)和发行卡数(Cards)这三大指标来看,Visa都远超其他的信用卡组织,而且规模几乎是其最大竞争对手MasterCard的两倍。

纵观两大信用卡组织Visa和MasterCard的历史,我们就能梳理出国际信用卡组织的发展历程:

1958年,美国银行推出了首款以纸质卡形式发行的普通消费信用卡BankAmericard(Visa卡前身),当时的信用额度规定为300美元;

1966年,美国加州的四家银行为了和美国银行的BankAmericard竞争,成立了银行间卡协会(ICA);

1969年,ICA 推出了双环交叠标志的Master Charge(万事达卡前身),1976年,Master Charge更名为Mastercard(万事达);

1976年,BankAmericard正式更名为Visa卡。原因是“Visa”这个名字更简单易记,在每种语言中的发音都相同,并使用蓝色和金色组合的旗标作为Visa卡的标识;

2002年,Mastercard与Europay International公司合并,成功从会员组织转型为股份制公司;

2006年,Mastercard变更公司治理和所有权结构并于纽约证券交易所上市,股票代码为MA。

作为第一大国际信用卡组织的Visa,在竞争对手MasterCard上市两年后的2008年,才在纽交所挂牌。

而相比MasterCard早在2002年就从会员制组织成功转型为股份制公司,Visa的转型之路则更漫长,其中不得不提两件堪称里程碑的大事:上市前的重组,以及对Visa Europe的收购。

1、重组上市

在2007年之前,Visa是一个由Visa美国、Visa加拿大、Visa欧洲、Visa亚太和Visa拉丁美洲等公司共同构成的会员制组织。

在这个组织中,这些Visa公司在各自地域范围内独立运营和管理当地的支付业务。

2007年10月,Visa为日后上市铺路而展开重组。当时除了Visa欧洲,其余的公司都成为了新集团Visa Inc.的子公司。

同时,Visa Inc.和Visa欧洲签订了框架协议,Visa欧洲今后仍独立运营其欧洲地区的业务,并保持和Visa集团的会员关系。

由于之前复杂的重组,以及Visa欧洲仍被排除在Visa Inc.体系外等原因,Visa Inc.在IPO时采用了三重股权架构:

由公众持有的A类股票;由作为Visa美国公司会员的金融机构客户持有的B类股票;以及由Visa欧洲持有的C类股票。

在该股权架构下,只有公众持有的A类股票拥有投票权,B类和C类股票均无投票权。

2008年,Visa Inc.成功在纽交所上市。上市后,Visa的市值高达179亿美元,成为当时美国历史上最大的一次IPO,这一记录保持到2014年才被阿里巴巴超越。

2、收购Visa欧洲

2016年,Visa Inc.以139亿美元现金和61亿股权为对价,完成了对Visa欧洲的收购。

这次收购标志着Visa正式从一个会员制组织,转变为“单一全球性公司”(One single global company)。

在Visa欧洲也成为Visa Inc.的全资子公司之后,各区域的Visa子公司从此能够无缝协作,共同作为一个全球实体来运营Visa的业务。

合并Visa欧洲也为Visa带来了巨大的发展潜力。欧盟作为继北美之后的全球第二大无现金支付区域市场,这块蛋糕的份额不容小觑。

而Visa的最大竞争对手MasterCard在欧洲已经深耕多年,早在2002年就和欧洲支付组织Europay International(欧陆卡)合并,在2008年又收购了Europay France,在整个欧洲颇具影响力。

因此,收购Visa欧洲,对于Visa加强对欧洲市场的控制以及提高全球竞争力的战略意义不言而喻。

根据Visa年报披露,2017年,全球范围内Visa卡的数量达到32亿张,当年新增7亿张。而除了2017年外,2014-2018年,Visa卡在全球基本保持每年1亿张的新增数量。

二、业务分析

目前全球前三大国际信用卡组织,除American Express之外,Visa和MasterCard本身并不发行信用卡。

从定义上来说,Visa并不算是金融机构(Financial institution),而只是一家向金融机构提供支付技术的公司(Payments technology company)。

Visa的运营模式,是一个典型的四方模式(Four-party model),即作为连接持卡人(Account holders)、发卡方(Issuers)、收单方(Acquirers)和商户(Merchants)四者的中间清算机构。

但Visa本身并不直接管理持卡人和商户,只负责为发卡方和收单方提供支付清算服务。

Visa做的是一个典型的To B生意,不向持卡人收取发卡费,也不从商户中抽取刷卡提成,而是从金融机构客户(发卡方和收单方)中收取服务费用。

目前,Visa的营业收入(Operating revenues)主要来自以下四项服务:服务收入(Service revenues)、数据处理收入(Data processing revenues)、跨境交易收入(International transaction revenues)和其他收入(Other revenues)。

这四项业务并不是互相独立的,它们都是Visa向金融机构客户提供支付清算服务过程中收取的费用。

服务收入,可以理解为金融机构客户为了使用Visa的服务而必须交纳的基础佣金。Visa主要基于客户上一期的总支付额(Total payments volume,TPV),以及预期增长来评估当期收取的服务收入。

数据处理收入,指的是Visa向客户提供交易数据处理服务收取的费用。该项收入主要基于Visa为客户处理交易的笔数(Visa processed transactions)来计算。

跨境交易收入,指的是发生跨境交易时,Visa额外收取的交易处理费用。该收入主要基于客户的跨境交易支付额(Cross-border payments volume)来计算。

其他收入,包括Visa品牌的授权费、向客户提供如信息安全保护等其他增值服务的费用等。在未收购Visa欧洲的2016年之前,该项收入还包括Visa根据和Visa欧洲签订的框架协议而收取的费用。

服务收入、数据处理收入和跨境交易收入这三项,合计占Visa每年营收的95%,是Visa最主要的收入来源。

这三项服务营收的变动趋势基本一致,都在2017年的时候由于Visa欧洲的并表而迎来了一个增长高峰。

而这三项收入,主要分别受到总支付额、交易处理笔数和跨境交易支付额这三个业绩驱动指标的影响。

可以看到,Visa欧洲的并表,使得Visa的跨境交易支付额在2017年实现了79%的增幅,增幅远超过当年的另外两个业绩驱动指标:总支付额(同比增长34%)和交易处理笔数(同比增长27%)。

跨境交易支付额的快速增长,反映Visa在全球范围内的影响力不断增强。

过去五年,Visa在国际市场的营收增速一直快于美国市场。2014-2018年,美国市场和国际市场的净营收CAGR分别为8%和18%。

2017年,国际市场的净营收金额也开始超越美国市场。2018年,美国市场和国际市场的净营收分别为93亿美元和113亿美元,同比增幅分别为7%和17%。

事实上,Visa也表示,不断深化和扩展区域合作关系,继续做大全球支付市场这块蛋糕,仍然是Visa未来重点战略目标。

三、财务分析

1、 净营业收入

根据Visa财报的定义,净营业收入(Net operating revenues)等于服务收入、数据处理收入、跨境交易收入和其他收入四项服务的合计营收,扣除客户激励(Cpent incentive)。

为了促进更多的下游客户(持卡人和商户)使用Visa产品,Visa与金融机构客户、商户以及其他商业伙伴签订了激励条款,这项费用即客户激励。

根据Visa财报的解释,由于这项支出无法单独确定以公允价值衡量的可辨认数目(Separate identifiable benefit at fair value),因此Visa把这项支出计为营业收入(Operating revenues)的一部分,以收入抵减表示,而非计入期间费用(Operating Expenses)。

2014-2018年,客户激励的CAGR为21%。2017年,由于收购Visa欧洲后业务迅速扩张,当年的客户激励支出同比增长了34%。

如果忽略Visa欧洲并表导致2017年净营收同比增幅突增至22%的影响,Visa的净营收总体上仍呈现出上升趋势。

2014-2018年,Visa净营收的CAGR为13%。2018年,Visa实现净营收206亿美元,同比增长12%。

根据最新披露,Visa在2019年第一季度的净营收为55亿元,同比增长13%,依然保持着强劲增长的态势。

2、成本结构和营业利润率

占据Visa每年期间费用的前三项的支出分别为员工费用(Personnel)、销售费用(Marketing)和管理费用(General and administrative)。

员工费用率近年来基本稳定,2018年为15.4%。

销售费用率近年来一路走低,从2014年的7.1%下降到2018年的4.8%。随着市场规模的扩大和全球影响力的深化,Visa在品牌推广和赞助活动方面的投入力度将不断降低。

管理费用率在2016年回升,原因是Visa收购Visa欧洲后,加大了全球范围内的管理力度。2018年,Visa的管理费用率为5.6%。

此外,利润表中有两项费用每年的变化较大,分别是诉讼准备金(Litigation provision)和Visa欧洲框架协议损失(Visa Europe Framework Agreement loss)。

诉讼准备金,指的是管理层根据Visa目前已经卷入或可能涉及的法律诉讼,估算未来可能造成的损失,提取并计入期间费用的金额。

2018年,Visa提取了6.1亿美元的诉讼准备金,比2014-2017年合计提取的金额还要高。

作为国际著名信用卡组织,Visa和MasterCard曾多次被卷入到反垄断诉讼中,2018年,Visa宣布就一项反垄断集体诉讼达成和解,并计提诉讼准备金。

Visa欧洲框架协议损失,则是在2016年时发生的一次性非经常性损益。Visa曾和Visa欧洲签订了长期框架协议,2016年为了顺利完成对Visa欧洲的收购,Visa支付了19亿美元的费用以解除该协议。

受到这笔高达19亿美元的非经常性损益的影响,Visa的营业利润率在2016年时下跌至52%。但总体上,Visa的营业利润率呈现走高的趋势,2018年为63%。

2019年第一季度,营业利润率达到67.5%,为近年来的最高水平。

3、资产负债情况

相比其他两家国际信用卡组织MasterCard和American Express,Visa的资产负债率最低,截至2018年为51%。

2016年,Visa的资产负债率从上一年的26%上升至49%,原因是为了收购Visa欧洲,Visa当年发行了将近160亿美元的长期债券。

4、现金流分析

作为一家成立超过60年的国际信用卡组织,Visa的运营已经相当成熟,每年创造现金流的能力强大。2018年,Visa的经营活动现金流净额达到127亿美元。

从“烧钱率”指标来看,除了收购Visa欧洲的2016年外,Visa每年的经营活动现金流净额均超过当年投资活动产生的现金流出。

过去五年,Visa通过经营活动合计产生了超过410亿美元的净流入,而期间投资活动流出的现金合计不到160亿美元。

Visa近年来在回馈股东方面也在加力,每期支付的股息占当年归母净利润的比重从2014年的18.5%上升到了2018年的23%。

结语

距离完成对Visa欧洲的收购已将近三年,以该次收购的结束而正式标志成为“单一全球公司”的Visa,在踏入新的征途后,仍在孜孜不倦地做大全球支付业务这块蛋糕。

这个已经走过60年漫长岁月的全球信用卡组织巨头,虽然近年来面临着诸多争议,但从业绩上看依旧活力充沛。