什么是税前到期收益率(到期收益率计算举例说明)
我们都知道,可转债同时有股性和债性。如何衡量可转债的债性呢,其中很重要的一个指标就是到期收益率,本文就系统给大家介绍下什么是到期收益率、以及如何使用到期收益率。
一、什么是到期收益率
你买入了一万元的可转债,如果不考虑将可转债转股,而是一直持有到期拿回本息的话,这笔投资的年化收益率,就是可转债的到期收益率(我们经常看到的YTM,就是到期收益率)。
比如,你买入了100张绿茵转债,现在绿茵转债的价格为107.800元,总共花了10780元买入。
根据绿茵转债的发行公告,我们知道它兑付利息的方案如下:第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3%,到期时会以113元的价格赎回(包含最后一期利息3%)。
如果这100张绿茵转债你一直持有到期的话,你可以拿到40+60+100+150+250+11300=11900元。
这笔投资,你买入一共花了10780元,到期一共拿回11900元,持有了6年,根据到期收益率的计算公式,可以计算得出这笔绿茵转债投资的年化收益率为1.76%,也就是到期收益率为1.76%。
二、什么是税前到期收益率
在第一部分中,以绿茵转债为例计算出绿茵转债目前的到期收益率为1.76%。这个1.76%到期收益率的计算,没有对利息扣税,也就是我们常说的税前到期收益率。
在上面部分中,只说了绿茵转债的税前到期收益率为1.76%,没有给出具体的计算步骤,这里介绍下税前到期收益率的计算方法:
解释下上面的计算过程:
(1)设税前到期收益率为x,买入100元绿茵转债,第一年能拿到的利息为0.4元,现在离到拿第一年利息的时间还有0.770年,所以将0.770年后的0.4元折现到现在值多少钱,就是上面公式中第一个加号左边的式子;
(2)后面几个加号同理,所以上图公式中等号左边的意思就是将未来能拿到的所有现金流(本金和利息)折现到现在能值多少钱;
(3)上图公式中等号右边就是可转债的现在价格;
(4)将未来能拿到的所有现金流(本金和利息)折现到现在的价值,等于现在可转债价格,得到的利率就是到期收益率。
在上图公式中,所使用的利息是没有扣税的利息,比如第一年利息0.4元,就是绿茵转债发行公告中公布的第一年的利息,是没有扣税的,所以计算得到的到期收益率就是税前到期收益率。
三、什么是税后到期收益率
理解前面介绍的税前到期收益率后,再看税后到期收益率就非常简单了。对于我们个人投资者而言,利息要扣20%的税,所以我们真正拿到手的利息是公布利息的80%。
还是用上面绿茵转债为例进行说明,下面是绿茵转债的付息方案:第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3%,到期时会以113元的价格赎回(包含最后一期利息3%)。
比如你买入了100元绿茵转债,那么一年后你能拿到的实际利息为0.4元*80%=0.32元,两年后能拿到0.6元*80%=0.48元...最后一年能拿到100元+13元*80%=110.4元。所以根据第二部分介绍的公式,可以列出如下方程用于计算税后到期收益率:
所以绿茵转债税前到期收益率为1.76%,税后到期收益率为1.18%。
实际上,税后到期收益率的计算,由于最后一期利息扣税方案有争议,所以税后到期收益率的计算,实际上也是有一些争议的。
比如这里的绿茵转债,最后一年到期的时候,每张可转债(面值100元)会给投资者发放113元(其中包含最后一年利息3元),那么是按13元(超出面值部分)还是按3元(最后一期利息)扣税呢?
从我们个人投资者的角度而言,肯定是希望按照3元扣税,这会让我们的收益增加不少。
历史上到期的可转债,目前只有转债是只针对利息部分扣税,大多还是将超出面值的部分都扣税(实际上,这让我们普通投资者的收益降低)。所以目前税后到期收益率的计算,最后一期利息扣税还是以超过100元的部分都扣20%的税来计算的。
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