哔哩哔哩第三季度亏损收窄 业绩发布后股价为何不涨反跌

营收主力游戏业务陷增长瓶颈。

日前，哔哩哔哩股份有限公司（以下简称“B站”或“哔哩哔哩”，BILI.O，9626.HK，）发布了2023年第三季度财务报告。

数据显示，哔哩哔哩第三季度总净营收为58亿元，同比2022年同期基本持平；不按美国通用会计准则调整后的净亏损为8.635亿元，同比收窄51%；三季度毛利润同比提升38%，连续五个季度实现改善。

净亏损收窄股价反跌

公开信息显示，哔哩哔哩网站创立于2009年6月，并于2010年1月正式命名为“哔哩哔哩”，是中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区。根据艾瑞咨询报告，截至2020年，35岁及以下的用户占其月活用户的比例超过86%，该比例超过其他中国主要视频平台。哔哩哔哩视频以直观、生动且传递大量信息的方式连结人与世界，已经迅速成为沟通、娱乐和传递信息的主要媒介。

哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿曾在2022年业绩电话会上表示，公司将在2024年达到盈亏平衡的目标。此次亏损收窄，距离盈亏平衡更近了一步，背后则是公司在降本增效上的努力。

数据显示，哔哩哔哩第三季度毛利率从18.2%增长到25%，总营业费用进一步削减了12%，并将调整后的净亏损率同比缩小了51%，这为未来的盈利提供了基础。陈睿表示，“从去年（2022年）Q3开始，我们已经开始重视获客性价比，花比过去少的市场费，持续做用户增长。”

值得一提的是，哔哩哔哩公布第三季度财报后，股价下跌超12%（见下图）。

有市场分析人士认为，虽然降本增效带来了减亏，但是营收乏力（营收58.1亿元，同比仅增长0.2%，与预期持平，但是在公布Q3财报的中概股中基本是垫底），让投资者对哔哩哔哩的商业化能力产生了不确定的预估。

游戏业务同比下滑

根据其第三季度财报，哔哩哔哩主营由移动游戏、增值服务、广告以及IP衍生品构成。其中游戏业务占比最高。

细分来看，第三季度，哔哩哔哩广告业务和增值服务保持增势，移动游戏和IP衍生品收入同比下降。

数据显示，哔哩哔哩第三季度增值服务收入近25.95亿元，相较于2022年第三季度22.10亿元同比增长17%，广告营收为16.38亿元，相较于2022年同期的13.54亿元同比增加了近21%。

与此同时，IP衍生品及其他业务收入5.8亿元，相较于2022年同期的7.58亿元同比下降23%，移动游戏业务收入9.92亿元，相较于2022年同期14.71亿元同比下滑33%，下滑幅度较大。

对于游戏业务收入的下滑，哔哩哔哩解释称，移动游戏营业额的同比减少主要是由于2022年6月推出的《时空猎人3》基数较高，以及2023年第三季度若干新游戏的营业额低于预期。

市场分析人士认为，游戏也是投资者关注的焦点，哔哩哔哩第三季度同比下降33%，环比增长11%。虽然有去年高基数的原因，但是也暴露了今年新游戏收入低于预期。同时也说明哔哩哔哩的游戏业务不确定性较高。

数据显示，游戏业务曾是哔哩哔哩的营收主力军，2019年、2020年，该业务收入占比分别为53.1%、40%，但此后，该业务收入比重便逐年下滑，2021年与2022年相关指标已下降至26.3%和22.9%。

2022年11月，哔哩哔哩对游戏业务架构进行调整，不仅由CEO陈睿亲自负责，还将“游戏发行事业部”更名为“游戏发行中心”，成立游戏技术中台等。

然而一年过去未见有大起色，这背后与游戏行业的竞争格局不无关系。

值得注意的是，当前游戏市场收入出现轻微下降趋势。《2023年1—6月中国游戏产业报告》显示，我国游戏市场上半年实际销售收入为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%。其中，中国自主研发游戏国内市场实际销售收入1217.84亿元，同比下降2.25%，环比增长24.53%。中国自研游戏海外市场实际销售收入82.06亿美元，同比下降8.72%。

事实上，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿在今年第三季度业绩电话会上曾表示，游戏行业已进入存量竞争阶段，业内今年新发游戏绝大多数不及预期，当前的游戏行业规则发生了变化。“在有新用户红利的时候，市场对于新产品是友好的。到了存量阶段，游戏质量即使做得好，可能也没用。你要么做到最好，要么做得跟别人很不一样。”

他认为，哔哩哔哩游戏视频的日活跃用户数量增长，用户高度关注新游戏，哔哩哔哩仍是国内最大、最活跃的游戏视频社区。长线运营、垂类头部和成本合理，将成为游戏立项的三大标准。

也有行业分析人士认为，“游戏企业应该寻求多方面的发展，包括但不限于：提高研发和创新能力，不断推出具有差异化和创新性的产品，满足用户需求；建立健全的运营和推广体系，提高用户黏性和留存率；拓展海外市场，寻找新的增长点；注重品牌建设和口碑营销，提升企业形象和知名度；积极探索新的商业模式和盈利方式，如广告、电商等。”

那么，对于第三季度日活同比增长了14%的哔哩哔哩，其广告业务发展究竟如何？

商业化变现不易

数据显示，三季度哔哩哔哩日活跃用户（DAU）突破1亿，同比增长14%至1.03亿，月均活跃用户也创新高至3.41亿。截至三季度末，其大会员数量为2110万，上年同期为2040万，基本持平。

原本市场看好哔哩哔哩的流量上升会成为公司未来收入的支柱，但是目前看来并未带来同比例的增长。

投资分析人士认为，YouTube已经成为谷歌广告的重要增量之一，广告服务之后也会对会员业务有正向的促进。但是哔哩哔哩为了保证自己社区氛围，一直在商业化上比较谨慎，虽然最近1-2年开始提速，但目前还没有改变视频社区生态核心的计划。

业内人士表示，虽然贴片广告的确会带来利益和流量的冲突，但回顾YouTube的发展也是如此。只有UP主有钱赚，才更有条件和动力去做更专业视频。

数据显示，第三季度有168万UP主在B站获得收入，同比增长34%。其中，通过视频及直播带货获得收入的UP主数量同比增长超160%。

2022年数据显示，B站营业成本为180亿元，收入分成成本同比增加18%至91亿元，在2022年第四季度，有超过130万名UP主通过多种渠道在B站获得收入。

这也就是说，2023年三个季度，获得收入的UP主累计只增加了38万。

不过，在陈睿看来，MAU（月活跃用户数）创出新高，说明过去一年的用户增长策略是成功的，DAU突破1亿才是新开始。

哔哩哔哩未来能否提升其商业化变现能力，实现“2024年盈亏平衡”，还有待市场进一步验证。